5月8日，银行、中字头等权重股全线爆发，带动大盘指数高开高走，沪指盘中一度站上3400点！市值超万亿的中国银行盘中触及涨停，为2015年7月以来首次，中信银行继2020年7月以来首次涨停。中国船舶、中船汉光、中国出版等“中字头”股票也纷纷收获涨停板。
　　实际上，从去年11月以来A股市场逐步回暖，“中字头”央企受盈利能力稳健向好与构建中国特色估值体系（“中特估”）的驱动，估值迎来显著提升，股价也一路震荡走高。
　　今年3月下旬，“中特估”概念再次火爆“出圈”，多次领涨市场，成为市场资金关注的焦点。近期中国移动与贵州茅台盘中的市值对飚，更是让不少投资者认为股市投资的“中特估”时代来了！
　　以市场上代表的与国央企改革相关的指数表现来看，截至5月8日收盘，今年来央企创新指数（000861.CSI）累计涨26.1%，前十大权重股中，科大讯飞、中国中铁、中芯国际等分别大涨94.5%、61.3%和44.5%。
　　跟踪央企创新指数的基金看，博时央企创新驱动ETF（515900）规模最大，5月8日收涨3.06%，年初至今累计大涨超26%。
　　一波大涨后，“中特估”当前处于什么位置？后市行情怎么看？相关基金还能“上车”吗？本文一起来看！
　　一、“中特估”+国企改革引领国央企估值重塑
　　2022年11月，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。至此，“中特估”概念正式进入投资者视野，成为今年A股市场行情主线之一。
　　3月以来，以“中字头”为首的国企板块热度升温。3月中下旬，随着年报的密集披露，大型上市国企业绩亮眼，券商再次唱多“中特估”板块。
　　受益于中国特色估值利好，以及国央企低估值、高分红和高股息特征等因素影响，进入5月份，以金融板块为首的“中字头”国央企频频异动。
　　短短半年，市场对国央企的关注度和投资逻辑发生了改变。
　　兴业证券指出，如果回顾国央企改革历史，从混改试点到《提高央企控股上市公司质量工作方案》落地，央企已由“苦练内功”走上估值重塑之路，国企改革还将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，国央企正在迎来基本面改善和“中特估”的“双击”。具体包括：
　　政策利好
　　2022年末以来促进央企竞争力提升的政策频出。
（图片来源：招商证券）
　　国盛证券认为，从政策导向看，未来国企改革将更加注重高质量发展，“修炼内功”是国央企发展的核心诉求，而“内功考核”的标准不仅要获得内部考核的肯定，也需要获得估值定价的检验，而二者均指向国央企长期具备明显的估值修复潜力。
　　基本面改善
　　自2020年国企改革三年行动以来，国央企基本面改善取得了明显成果：
　　其一，盈利能力上，尽管国央企普遍ROE仍不及一般企业，但这一差距在近三年明显收窄，其中2022年前三季度央企的ROE中位数已与同期一般企业大致相当；
　　其二，国央企业绩增速也在近三年出现明显提升，2021年国央企净利润增速中位数更是跑赢一般企业，二者均在验证本轮国企改革三年行动的成果显著。
（图片来源：国盛证券）
　　考核指标优化
（图片来源：国盛证券）
　　近三年国央企的考核也在持续调整，从早期的“两利三率”到“两利四率”，再到今年的“一利五率”，考核导向进一步向效率提升倾斜。
　　方正证券认为，政策催化刺激了“中字头”央企的股市阶段性行情，而长期价值提升的关键在于盈利能力的增强与核心竞争力的不断提升，国有控股上市公司的长期价值存在较大的估值提升空间。
　　二、国企改革+科技创新，央企创新指数超额收益明显
　　在利好消息催化下，2023年以来国央企改革板块受到市场追捧。
　　对于普通投资者而言，要想抓到“牛股”实属不易，但眼巴巴错过一大波行情又不甘心。指数产品刚好可以解决这一困扰：无需花费精力优选个股，又能获得行业Beta收益。
　　据观察，当前市场上已编制并发布多个国企改革相关的指数，其中央企创新（000861.CSI）、结构调整（000860.CSI）、国企改革（399974.SZ）、国企一带一路（000859.CSI）这4个指数均有对应的跟踪基金。
　　从指数简介看，央企创新和结构调整指数均聚焦国资委下属央企上市公司，前者强调企业创新和盈利质量。
　　从业绩表现来看，以上四个指数在年初至今的绝大数时期内走势都较相似，但从绝对收益来看，央企创新指数以26.1%的涨幅大幅领跑。
（图片来源：Wind）
　　对比大盘沪深300指数，央企创新指数的收益也是遥遥领先，超额收益明显。
　　从2023年初至今、近1年、近3年涨跌幅表现来看，央企创新指数分别跑赢大盘21%、23%和51%。
　　央企创新指数何以能够长期跑赢大盘？除了国企改革概念外，“创新”二字也不可忽视。
　　从指数编制来看，央企创新以国资委下属央企上市公司为待选样本，综合评估其在科技创新方面的综合情况，选取其中较具代表性的100家上市公司股票作为样本股。且指数的样本股每半年调整一次。
　　行业覆盖建筑、计算机、通信等热门赛道。从成分股行业分布上看，前5大行业为建筑装饰、计算机、石油石化、通信、机械设备，其中计算机、通信行业今年以来涨幅居前。
（图片来源：Wind）
　　重仓持股较为分散。央企创新指数的前十大成分股合计权重占比约35%，持股集中度较为分散。不过，这些个股多属于热门板块的龙头企业，市值较大且年初至今涨幅较明显。科大讯飞、海康威视、国电南瑞作为前三大重仓股，权重占比分别为5.45%、4.94%和4.33%。
　　科技创新属性凸显+中字头走势强劲。开年至今，在ChatGPT等概念的带动下，第一大权重股科大讯飞涨超94.5%，半导体产业链龙头中芯国际也涨超44%。另外一些权重比例较大的“中字头”个股如中国中铁、中国铁建、中国中车、中国建筑等均走出一波强劲行情。
　　另外，央企创新指数低估值和高成长性也属于优势特征。
　　低估值：当前央企的估值水平仍处于历史底部
　　截至5月8日，万得全A(881001.WI)市盈率（TTM）和市净率分别为1854倍及1.68倍。
　　而央企创新指数平均市盈率TTM仅有12.81倍，位于2019年5月上市以来的35.78%分位点，市净率只有1.38倍，显著低于万得全A估值。
（图片来源：Wind）
　　从指数内部个股估值来看，截至5月8日，央企创新指数中除了中国软件、科大讯飞、宝信软件外，其余个股市净率均处于6倍以下，大部分市净率仅1、2倍，且有13只个股股价处于“破净”状态。
　　“破净”的个股中不乏中国中铁、中国交建、宝钢股份、中国建筑、中国铁建等千亿市值的国央企。
　　高成长性：成分股2022年业绩不俗
　　在低估值的同时，2022年上市国央企业绩却非常亮眼。
　　根据上市公司披露的2022年报数据，央企创新指数成分股中，95家上市公司2022年实现盈利，仅4家上市公司归母净利润亏损。其中，中国石油、中国海油、招商银行、中国移动归母净利润在千亿级别。
　　同时，2022年共有71家公司净利润实现同比增长，占比超七成中船防务、中海油服、海油工程、国电电力、云南铜业、石化油服、长安汽车、中国海油等均有超100%的增幅表现。
　　三、加仓明显，资金近期涌入央企创新驱动ETF
　　介绍完央企创新指数（000861.CSI），投资者若想“上车”，通过ETF进行一键布局不失为一个不错的选择。
　　规模最大
　　当前，跟踪该指数的ETF共有4只，其中，央企创新驱动ETF（515900）规模最大。
　　一般来说，ETF规模越大，越能应对大额资金赎回带来的冲击，整体运作也会更平稳，二级市场交易的活跃度也更好。
（图片来源：东方财富Choice）
　　截至5月5日，央企创新驱动ETF（515900）份额达到31.93亿份，资产净值计算值为45.87亿元。
　　近期交投活跃
　　另一方面作为场内交易型产品，ETF流动性至关重要。央企创新驱动ETF（515900）今年来日均换手率为1.27%。
　　通过梳理周平均换手率发现：2月初，央企创新驱动ETF（515900）换手率非常低，换手率在1%之下。
　　在2月末3月初，换手明显活跃，央企创新驱动ETF（515900）其间出现了连续多个交易日大幅上涨，而份额则回落。
　　而4月中旬后，交投明显再度活跃，换手率逐步上升至3%，其间央企创新驱动ETF（515900）下跌，份额也出现了小幅回升，近20个交易日资金呈净流入，净流入额超2亿元。
　　不难看出，近期，投资人在央企创新驱动ETF（515900）下跌期间进行了加仓，可谓“越跌越买”。
　　跟踪误差符合投资策略
　　数据显示，央企创新驱动ETF（515900）成立以来跟踪误差符合该ETF预期年化跟踪误差不超过2%的投资策略。
　　基金净值表现看（2023年一季报），央企创新驱动ETF（515900）净值增长率过去一年、过去三年、自基金合同生效起至今均跑赢业绩比较基准。
（图片来源：央企创新驱动ETF（515900）2023年一季报）
　　央企创新驱动ETF（515900）的管理公司为博时基金，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。截至2023年3 月31日，博时基金共管理348只公募基金，管理资产总规模逾14435亿元，剔除货币基金后，博时基金公募资产管理总规模逾5019亿元人民币，累计分红逾1811亿元，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一。
　　基金经理看，央企创新驱动ETF（515900）由赵云阳、杨振建共同管理，其管理基金总规模分别为254.55亿元、108.44亿元。
　　四、“中特估”行情后续会如何演绎？
　　对于前期已经大涨的板块，投资者往往选择“趋低避高”。那么，立足当下，“中特估”这波行情当前到底走到了哪里？后市又将如何演绎？
　　央企创新驱动ETF（515900）基金经理赵云阳、杨振建在一季报中指出，宏观层面，经济复苏预期逐渐兑现，一季度权益市场，中小盘和国企类资产表现突出，市场呈现结构性行情。流动性方面，国内持续保持相对积极的货币政策。当前市场整体估值水平处于历史上相对性价比较好的位置，当前A股具备长期配置价值。过去两年A股市场整体有所调整，估值水平已很大程度上反映了市场的预期调整，而中央企业整体估值处在历史相对底部位置，稳增长和数字经济相关板块占比较高。从均衡配置的角度考虑，可以持续关注质地优良的低估值央企资产。
　　中信建投：5月“中特估”相关行业更适合作为底仓配置：1）“中字头”大部分公司一季报业绩表现亮眼；2）分红率确有提升；3）政策层面，包括部分公司基本面也出现积极新业务变化；4）估值相对合理。
　　华西证券：A股有望先抑后扬，聚焦央国企主线。今年是共建“一带一路”倡议提出十周年,建议聚焦受益于“一带一路”和“中特估”持续催化的优质央国企。
　　国盛证券：后续国企改革还将不断推进，且政策导向明显更加倾向高质量发展，国央企的基本面长期向好的趋势仍将继续。
　　具体到行业及个股配置上，博时基金认为，上市央企作为市场化的组织方式，是“追赶式创新”的较好执行者。国资委在《提高央企控股上市公司质量工作方案》就明确提出，“央企要当好科技创新国家队，要以获取关键技术等为重点，依法有序开展兼并重组”，因此这些年央企的科技创新投入是不遗余力的。我们都知道科技创新在市场定价中通常是可以享受到估值溢价的，因此，当前具有高研发投入和创新能力的央企应该具备估值修复的机会。
　　此外，低估值且行业基本面改善的银行和有望受“一带一路”带动的“中字头”建筑和建材等细分主线也被看好。
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（文章来源：21世纪经济报道）