日前，诺德基金基金经理王宪彪发表观点称，当前债券市场走势大超主流债券投资人的预期，今年债券市场的表现与传统的分析框架并不一致，时至当下债券市场一直做多，因此更加需要去深入理解市场的结构。
　　在王宪彪看来，从今年前4月走势来看，债券市场交易的是“资产荒”的逻辑，不是单纯的经济下行和流动性宽松推动的市场走强。债券市场上配置资金较多，主要原因有两方面：一是当前我国实体经济的内生性融资需求修复状况一般，但货币供给同比增速上行明显，这催生了较为明显的溢出效应；二是大类资产回报率整体下降和债券供需错配影响下，涌入债券市场的资金可能在不断增加。
　　站在当前时点，王宪彪表示，由于利率下行较快，不少投资人开始担忧市场有没有突然转向的风险。但回顾历史可以发现，市场转向主要来自两方面因素：一是货币政策转向，2016年四季度开启同业去杠杆和2019年5月流动性收紧；二是经济基本面预期出现反转，2022年11月份初疫情防控政策优化调整。只有当市场对经济预期发生根本的变化的时候，才可能引发债券市场的趋势变化。
　　因此王宪彪判断，当前时点并不存在市场突然转向、利率水平大幅攀升的可能。首先，经历了2022年11月初疫情防控政策优化调整，到今年一季度经济弱复苏，再到最近经济数据偏弱，市场逐渐意识到，经济层面中长期的压力客观存在。其次，大规模刺激的必要性减弱，尤其是当前更加强调经济的高质量发展，经济结构的转型是放在突出位置。
　　整体而言，王宪彪表示，利率本质上是价格要素，反映了资金供需两方的合意价格。当社融和名义GDP相匹配的同时，利率也应该和实际经济的趋势相匹配。如果在经济还偏弱的时候，市场利率大幅上行，无疑最终会损害实体经济。当经济真正恢复后，利率自然也会提高。通过市场机制的自发调节，更能有效对资金进行合理配置。当然，如果利率进一步下行突破去年10月份低点，短期止盈也尤为重要，后续还要看是否有进一步的利好消息释放去验证自身逻辑。
（文章来源：中国证券报·中证网）